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投资观察

【第九十二期】风控生命线加速私募优胜劣汰

2018-05-29 09:48:31

      不同规模私募风控现状截然不同,低于1亿的私募,由于业绩压力较大,初创期普遍人员配备不足,即使有风控措施,很难执行下去。1~10亿的私募业绩“突击”仍是主要目标,当市场不适合其策略时,部分会考虑增加风险敞口或使用和投资者确认之外的策略;而10~50亿的私募策略成熟度、风控合规理念等都比较强;50亿以上的私募风控则与公募趋同。

 

      中国基金报记者 吴君

 

      今年初市场震荡剧烈,私募基金风控系统遭考验,百亿私募总体表现较好,业内认为原因在于,其具备完善的风控合规体系,而大量中小私募的风控制度仍待完善。

 

      大中小私募

 

      风控水平差距大

 

      近年来,A股市场波动较大,私募基金的风控系统遭遇压力测试,不同私募表现不太一样。格上财富数据显示,截至4月底,不同规模管理人旗下股票策略产品表现,规模100亿以上的私募表现最好,今年平均收益为-1.63%,规模50~100亿的私募平均收为-3.98%,规模20~50亿为-2.68%,10~20亿的则为-3.62%。

 

      格上财富分析师徐丽认为,短期震荡行情下,百亿私募的表现主要基于其强大的团队支持,帮助其更好地针对市场、个股作出深入的研究和判断,在事前风控上起到较大作用。

 

      同时,格上财富也统计了今年2月2日~2月9日一周市场调整中的数据,大型私募机构普遍受伤较重,规模50亿以上的机构平均收益-7.34%。但在春节前后的反弹中,同样是大型私募机构净值增长更快,5个交易日平均净值增长4.91%。

 

      “事实上,私募风控最重要的是要跟投资经理的风格相匹配。为什么百亿私募在市场震荡中回撤较大,但随后恢复也较快,因为他们内部有较为完善的架构体系和运营机制。他们通常不做强制的止损,因为他们事前选股、排雷等工作比较充分,事后止损措施对他们反而是束缚。”北京某老牌私募风控经理表示。

 

      但他也认为,小私募普遍还不够成熟,没有投委会、全靠老板决策的,更需要强势的事后风控去约束其行为;另外,趋势派私募也需要持仓限制。比如前几年有些私募参与壳股炒作,最初净值迅速拉升,但随后市场转向价值,他们所持标的跌跌不休,风控系统失灵,部分产品甚至清盘收场。“这些股票基本面没保障,根本不知道底在哪里,风控止损很有必要。”

 

      北京川宝投资合伙人孙阳总结,目前规模低于1亿的私募,由于业绩压力较大,初创期普遍人员配备不足,即使有风控措施,也很难完全贯彻;1~10亿的私募业绩“突击”仍是主要目标,当市场不适合其策略时,有部分会增加风险敞口或使用和投资者确认之外的策略;而10~50亿的私募策略成熟度、风控合规理念等都比较强;50亿以上的私募风控则与公募趋同。

 

      风控需事前为主

 

      事后为辅

 

      多位私募人士均表示,私募风控体系的建设,绝对不是简单靠制定几条制度,更重要的从私募投资、运营的各个环节做好合规、风控。

 

      首先,私募要建立风控意识,建立主动的事前风控为主,被动事后风控为辅。

 

      北京某“公募派”私募投资总监表示,作为管理人,需要坚持把安全边际放在第一位,同时也通过对冲、套利等手段,主动分散风险,并建立一套和自己投资风格相适应的风控制度。另外,在面对市场极端情况时,通过被动手法控制组合回撤,“我们有四档风控指标,最大一档是当组合回撤达到14%时,仓位要降得非常低,希望最大回撤不要超过15%,而前三档会既考虑回撤,也考虑组合的净值。”

 

      再者,私募风控既要和自己的投资风格相适应,也要符合产品的风险收益要求。

 

      徐丽表示,第一,私募需要对自身投资策略有清晰的认知,知道哪些是自身暴露的风险,哪些是不可控或没把握的风险,有针对性做出风控部署;第二,可参考一些风控体系相对完善的机构做法,比如海外成熟的对冲基金或者国内公募、保险等;第三,需要在投资实践中不断完善和优化;第四,搭建独立的风控体系和团队,并按指定标准严格执行。

 

      朝阳永续首席经济学家刘海影表示,私募在风控实践中,推荐的做法是事先定义好客户能承担的最大亏损,同时尽可能追求一个比较成熟的投资体系,计算出波动范围,将风控参数稳定化,定义自己的最大风险暴露范围,“举个例子,比如客户能承受10%的亏损,你的投资体系的波动特征是20%,那么可以考虑开始半仓操作,等赚钱后再加大仓位。有多大本事,做多大的量”。

 

      另外,私募风控要讲究制衡,设立专门风控岗位,与投资相互隔离。

 

      孙阳认为,风控要和投资隔离,风控有自主的权力,甚至拥有一票否决权。要更加注重事前风控,要树立合法合规运营的理念。能够匹配策略运行的风控就是好风控。

 

      还有,私募需要将风控制度化,开发成体系执行,并且每日监控。

 

      北京一位百亿债券私募风控总监称,目前公司有专门的风控团队,同时有强大的IT团队支持,“信用风险控制一般是前置的,信用团队在买债券前就会做好风险管理,我们风控团队的主要任务是控制市场风险,包括久期、基点价值、集中度、波动率、VaR值、归因分析等指标,这些我们都开发成了系统,每天只要在电脑上看就行了,出现问题可以及时报告给风险管理委员会”。

 

      好买财富投资总监曾令华也建议,私募风控最关键的是要建立制度。包括几块:第一层是运作上的合规,关系生死存亡;第二层是控制回撤,风控应该和投资风格相一致;第三层是人员管理流程,包括内部制度、信息披露等,“风控不仅包括控制净值下跌,还需要多个层面的工作”。

 

来源:FUND部落

 

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